「中投证券大智慧」香港股票查询美国三大股指处于交易时间集体下跌

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交易时间香港股票查询三大美股指数集体下跌。2019年,在金融供给侧改革、各项基础制度建设、对方加速开放稳步推进的时代,中国资本市场取得了良好的成绩。回顾2019年,回顾重大事件、市场节奏、驱动逻辑、结构特征,我们能学到什么经验教训?2020年的启示是什么?

2019年A股运营的六个阶段

2019年全年,上证综指指数上涨近20%,万德勤a股指数上涨近30%,上证50指数指数和创业板指数上涨40%

从市场的节奏和轨迹来看,我们认为2019年A股市场大致可以分为六个阶段:

第一阶段,从年初到4月中旬,在政策宽松、社会融资超出预期的“大信贷”环境下,市场大幅上涨。上交所的指数在3288年达到最高点。

第二阶段,4月中旬至6月初,4月19日政治局会议精神将政策预期由宽松转为中性,市场开始高位调整,叠加了5月初中美贸易摩擦。已经进行了深度调整。

第三阶段,从6月初到8月初,随着6月G20的临近,市场情绪有所好转。6月底,G20会议确认中美重启经贸谈判,但随后出现回顾a股市场波折,市场形势先涨后跌。

第四阶段,8月初至10月初,中美经贸磋商再次开始。8月后,世界进入降息浪潮。与此同时,国内政策释放积极信号,市场复苏。

第五阶段,10月初至11月底,第四季度经济下滑开始加剧,PPI较出现出现负增长,同时生猪价格引发CPI大幅上涨,市场表现逐渐变成下降

第六阶段,12月初至年底,达成中美经贸协议第一阶段文本。自去年12月以来,全球PMI数据开始改善。市场预测,2020年第一季度经济复苏将会疲软,指数将再次成为上升。

第一阶段(年初至4月中旬):在年初政策放松和“广泛信贷”的预期下,市场大幅上涨。经过2018年的重大调整后,到2019年初,A股的估值是垂直的。与历史相比,横向和主要国际股指处于非常低的水平,市场气氛极其悲观。极低的估值水平催生了巨大的维护空间。

从我个人的研究角度来看,每当市场喜欢用一些长期的逻辑来解释短期的市场变化时,这通常是一个转折点,因为它显示了用来解释市场变化的短期表现和估计价值。价值逻辑不再充分。这是2018年底的情况。当大家发现市场估值极低,基本面不是很差的时候,短期的解释是不够的,所以就有一些长期的逻辑和资本市场对中国经济不利。

一个是中美经济脱钩,但既然讨论了半年多,到2018年底也没什么新鲜事了。另一种是中国的人口结构正在消亡,未来可能会陷入类似日本的困境。到了2018年底,有一张图我不知道读者是否还有印象,就是2007年上证所交易所和1990年日经指数的对比,说明后续动作将长期看跌。

但现实是,2019年春天市场动荡来得很早,也很猛烈。2019年1月入市后,彻底扭转了2018年趋势的颓势,进入了上升的轨道,2019年春季攻势正逢其时。它处于估值历史的底部(确定下行空间非常有限),基本数据真空在两个http://479之前

政策的放松使股市春风化,央行在一年的几天内下调存款准备金率。2019年1月4日下午,央行宣布将进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本。中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点。其中,2019年1月15日在日本和2019年1月25日在0。0分别降低了5个百分点。根据中国人民银行的计算,存款准备金率下调将释放约1.5万亿元资金,加上即将推出的有针对性的中期贷款安排和包括金融目标在内的存款准备金率下调动态评估。放量长期资金净释放额约为8000亿元人民币,中期贷款金额到期后,季度不更新。1月14日,经国务院批准,国家外汇管理局将合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元提高至3000亿美元。

随后,科技创新委员会的相关政策陆续出台。1月23日,中央全面深化改革委员会召开第六次会议,审议通过《关于建立上海证券交易所科技创新委员会和试点登记制度的总体实施方案》、《试点实施意见》。注册系统。1月26日,国务院决定任命易会满为中国证监会主席。1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所成立科技创新委员会和试点登记制度的实施意见》。随后,上海证券交易所公司发布了关于成立科技创新委员会和试点注册制度的公告,以征求公众意见。

在一系列利好政策的推动下,股市继续前行。进一步推动市场发展,1月份社会金融数据超预期,市场多做事的热情完全点燃。继2月15日(市场5)发布后,央行公布1月发布了金融和社会金融的数据,其中新增社会金融为4。4万亿元,比去年同期增加56万亿元。2月18日(周一)第二个交易日,上证指数上涨2.7%,市场进入加速增长阶段。一个重要的积极信号意味着“广泛信贷”的模式可能已经在出现开始。根据历史经验,中国经济中的“广泛信贷”一直是经济基本面的领先指标,这意味着随后的“根本性变化”。点” “可预测。回顾过去“广泛信贷”之后的股市表现,A股很可能会有一个非常好的市场。

从那以后,

市场扣除继续如火如荼。 2月25日,A股再次出现井喷,上证指数当天飙升5.6%,各种来源的资金涌入市场。 A股市场有许多牛市特征,例如个股的明显获利效应,交易量的显着增加以及持续的优惠政策。 3月4日,上证指数收盘价为3000点。在此期间,2月18日晚,中共中央,国务院发布了《粤港澳大湾区发展规划纲要》。 3月1日,中国证券监督管理委员会发布了《科学创新委员会首次公开发行股票股票注册管理办法(试行)》和《科学创新委员会股票上市公司持续监督办法(试行)》,自发布日期。科技创新委员会规则的正式草案得以实施。

3月5日,大幅减税来了。 2019年《政府工作报告》指出,今年将实行更大幅度的减税,包容性减税和结构性减税,重点是减轻制造业和小型微型企业的税收负担。同时深化增值税改革,将目前制造业和其他行业的税率由16%降低到13%,将交通运输,建筑和其他行业的税率从10%降低到9%,以确保重大行业税收负担明显减轻;维持6一档税率将保持不变,但是通过采取支持性措施,例如增加对生产和生活服务业的税收减免,我们将确保仅减轻所有行业的税收负担,而不会增加,并且继续朝着提高三,二税率,简化税收的方向前进。在一系列积极刺激下,市场继续向上进攻。 4月8日,上证综合指数达到3288点的年内最高点,涨幅为3 1.8%。

第二阶段(4月中旬至6月上旬):预期将收紧政策,贸易摩擦再度出现a股行情回顾,并且市场将进行实质性调整。在2019年第一季度,预期的经济表现好于预期,资产价格大幅上涨。开始不断出现。首先是4月15日来自中央银行的消息,即中央银行货币政策委员会于4月12日在2019年第一季度举行例会,并提议“维持货币供应闸门,不要参与洪水泛滥”。 。在2018年第四季度,“货币闸门”一词再次出现,并被视为货香港股票查询美国三大股指处于交易时间集体下跌币政策微变的信号。尽管短期内可能不会收紧货币政策,但进一步放松的可能性似乎已经消失。

随后,在4月19日(第五)周结束后的消息),中共中央政治局召开会议,对当前的经济形势和经济工作进行了分析和研究。这次会议更具积极性,乐观性和明确性。提议“第一季度经济总体稳定,好于预期,并且开始良好。”结合上次国务院常务会议和央行的货币政策声明,市场基本上认识到未来政策将更多地从需求侧的“稳定增长”转向供给。4月22日(k12),上证指数下跌1.7%,市场进入了调整期。

为应对市场上货币政策转变的问题,中国人民银行副行长刘国强在4月25日国务院新闻办公室举行的国务院政策简报会上说:在这一阶段,货币政策的定位是审慎和可操作的。方法是自由裁量,预先调整和微调,操作目标是中等紧度。中央银行无意收紧或放松货币政策。他们既不想看到市场流动性短缺,也不想看到市场流动性。洪水。”但这并没有阻止市场的向下调整势头。 4月25日,上证综合指数暴跌2.4%。

在这一轮调整中,对市场最致命的打击来自贸易动荡的复苏。 5月5日(非交易日),美国总统唐纳德特朗普在推特上宣布,自5月10日起股票配资,对价值2000亿美元的中国商品的关税将从10%上调至25%,主要原因是美国经济依然强劲。

特朗普还声称与中国的贸易谈判仍在进行中,但是由于中国进行重新谈判的尝试导致进展缓慢,因此美国在贸易谈判中将始终保持强硬态度。将来,美国可能会征收价值3250亿美元的中国商品。 25%的关税。 (事实上​​,早在2018年9月17日,美国宣布将从2000年1月1日起将2000亿美元的中国商品的关税从10%上调至25%。贸易谈判的理由已经阐明暂时搁置,因此特朗普这次的声明实际上是在排练。)5月6日(第一)周,上证指数下跌5.6%)。

随后,美国政府于5月9日宣布,从2019年5月10日起,对从中国进口的2000亿美元商品清单上的额外关税税率将从10%提高至25%。为了捍卫多边贸易体系并捍卫自己的合法权益,中国必须对某些原产于美国的进口商品进行调整并实施关税措施。

国务院关税税则委员会决定将自6月1日0:00开始征收600亿美元关税的600亿美元美国商品清单的关税税率分别提高25%和20%。 ,2019年。或10%的关税。先前对5%征收关税的商品将继续征收5%的关税。

在贸易摩擦加剧期间,市场持续下跌,直到6月初,但下降速度开始放缓。在此期间,5月24日,中央银行与中国银行业和保险监督管理委员会联合发布公告,鉴于包商银行股份有限公司公司的严重信用风险,以保护其合法权益。以及存款人和其他客户的利益,根据有关规定,中国银行保险监督管理委员会决定从2019年开始将宝商银行接管,期限为5年24日。

随着市场的调整,A股市场的开放程度进一步加快。 5月14日,国际知名的指数汇编公司 MSCI(MSCI)宣布,它将把现有A股的包含率从5%翻倍至10%。该指数审查的结果将在五月。市场在28日收盘后生效。 5月25日,全球知名的指数汇编公司富时罗素宣布了其全球股票指数系列的2019年6月季度变动,包括其全球股票指数系列中的A股名单。 ),此更改将在2019年6月21日收市后正式生效。

第三阶段(6月初至8月初):二十国集团(G20)前后中美之间的贸易摩擦不断加剧。市场先上涨后下跌。进入6月之后,市场在连续四个交易日下跌之后开始触底。 6月11日,A股大幅上涨网上股票配资,两个城市的100多只股票达到了交易上限。上证综合指数2.强劲上涨58%,重获2,900点,而万德泉A指数上涨3.34%。 6月初市场稳定的原因可能主要来自两个方面。一是新的特别债务政策允许将特别债务用作项目资本以增加基础设施,这有利于随后的经济稳定和复苏。第二,中央银行计划于6月下旬在香港。发行中央银行票据将减少离岸市场上人民币的供应,并有助于稳定人民币汇率。

在此期间,6月6日,工业和信息化部向中国电信,中国移动,中国联通和中国广播电视台颁发了5G商业牌照,标志着我国正式进入5G商业第一年。利用。 6月13日,在第十一届陆家嘴论坛开幕式上,中国证券监督管理委员会和上海市人民政府共同举行了上海证券交易所科技创新委员会开幕式。科技创新委员会正式成立,资本市场迎来历史性时刻。

这一阶段最重要的时刻发生在6月18日晚上,当时中国和美国国家元首打了个电话,宣布他们将在大阪G20峰会期间会面。是外部问题。缓解。当晚,全球主要主要资产类别价格的明显变化表明,人们期望中美能够达成协议。风险资产价格大幅上涨,避险资产价格大幅下跌。新闻报道后,似乎忽然间春风来了。 6月19日,上证综合指数上涨0. 96%,6月20日,上证综合指数飙升2.4%。 6月29日,在中美在二十国集团大阪峰会上举行的国家元首会议上,两国元首商定在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美国将不再对中国产品征收新关税,两个经贸团队将讨论具体问题。

然而,在G20峰会结束后的几天内,市场反弹结束,市场从7月初开始再次进入调整阶段。在此期间进行市场调整的一个重要原因是经济基本面再次开始下降。如前所述,2019年第一季度中国经济表现明显好于预期,因此“广泛信贷”之后的“基本转折点”也成为第一季度市场上涨的重要逻辑。在市场最热的时候,许多人认为中国经济在第一季度处于最低谷,第二季度将跌至谷底。但是随着宏观数据的不断发布,大家发现社会融资的增长速度并没有持续上升,“广泛信贷”和“基本拐点”的逻辑逐渐被伪造。 7月15日上午10点,国家统计局公布了第二季度和2019年6月的主要经济增长数据。在2019年第二季度,GDP同比增长6.2%,下降了0.与第一季度相比,创新水平为2%,绝对水平较低。科技创新委员会于7月22日成立,首批25家公司公司挂牌交易。

与此同时,刚刚改善的贸易摩擦问题又回来了。 7月30日至31日,根据大阪两国元首的重要共识要求,中美两国在上海举行了第12轮中美高层经贸磋商,并同意举行9月在美国举行的下一轮高级经贸谈判。咨询。但是突然间,绘画风格突然改变了。 8月2日凌晨(第五)周),特朗普在推特上发布了一条推文,称他将从9月1日起对中国剩余的3000亿商品加征10%的关税。受此消息影响,美国三大股指处于交易时间集体下跌。其中,标准普尔500指数下跌0. 9%,纳斯达克指数下跌0. 8%,道琼斯工业指数下跌1.0%。

当日股市开盘后,A股也全面下跌。 8月2日,上证指数,深成指和创业板指数均下跌超过1%。

8月5日,离岸人民币和在岸人民币对美元的汇率连续跌破7,引发市场波动。 8月5日,上证综合指数下跌1.62%。随后,美国政府于8月15日宣布,将从2019年9月1日至12月15日分两批对从中国进口的约3000亿美元商品加征10%的关税。上述美国措施,中国被迫采取对策。 8月23日,国务院关税税则委员会决定自9月1日中午12:00起分两批对源自美国的5,078个税项和约750亿美元加征10%和5%的关税。 ,2019.它将在12月15日的12:01的01:01实施。 8月24日,美国宣布将提高对中国出口到美国的大约5500亿美元的关税。

第四阶段(8月初至10月初):中美经贸谈判再次重启,世界进入了降息浪潮,市场得以恢复。 8月6日,美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。美国距今已有25年历史了。中国首次被公认为货币操纵国。 8月6日,上海和深圳股市跳空并低开。三个主要指标一次都下跌了3%以上。截至收盘,上证综合指数下跌1.56%,跌至2,800点以下。该指数进行了这一轮调整。低点。

有时候,当情况达到极端时,这是一种逆转。在低点之后,股市开始触底。

8月9日,国家统计局发布的数据显示,2019年7月,该国的工业生产者价格(PPI)同比下降0. 3%,同比0. 2% -月。 PPI的负增长是重要的宏观经济变化信号!

经济衰退和政策放松是一条与政策逻辑非常一致的道路。但是问题在于“经济衰退”是一个相对广泛的概念。什么样的“经济不景气”会导致宏观经济政策大幅度放松?换句话说,在宏观经济数据指标发生重大变化之后,政策将对此做出回应吗?是GDP,社会金融,投资还是其他一些指标?

一般而言,大多数意见普遍认为,就业和财务两个指标可能对政府最为重要。从中国的实际情况来看,这两个指标可能不是导致政策放松的主要指标。原因有两个:一是中国没有可观的就业数据,而城镇调查的失业率是自2018年以来才公布的。因此,可比的历史数据在大多数情况下取决于就业是否存在问题。在媒体报道上。其次,财政收入滞后于经济周期的变化,很难成为决策的直接依据。

回顾2000年以来的经济趋势以及宏观经济政策的变化,我们认为最有可能导致实质性政策宽松的主要变量主要有两个:PPI和出口。在历史上,几乎所有主要的宽松政策都是在PPI大幅下降时出现的。 2019年7月,PPI的同比增长率再次进入负增长,这意味着经济政策可能很快会再次转向。可以肯定的是,八月以后,市场显然感受到了宽松政策的温暖。

8月16日(第五)周),国务院常务委员会提出改革和完善贷款市场报价利率形成机制(LPR)。在原来的1年期产品基础上,会增加5年以上的期限。在引用公开市场操作利率(主要是MLF)加点数法后,国家银行间同业拆借中心会根据该报价计算贷款市场的报价利率,并将其发布以提供银行贷款定价参考8月17日,中央银行进一步宣布成立LPR。有关机制改革的更多细节,新的LPR报价方法将于8月20日正式实施。银行将主要参考新发行的LPR定价。贷款,并以LPR作为浮动利率贷款合同的定价基准,宏观审慎评估中包括了银行的贷款市场报价利率申请和贷款利率竞争(MPA)。

市场通常将央行的LPR改革举措解释为大幅降息。 8月19日(第一)周,上海和深圳股市开盘走高,成交量增加,成交量增加。下午涨势持续扩大。截至收盘时,上证指数报2883点,上涨2.10%,记录了四个连续的涨幅,是一个半月以来最大的一日涨幅。

事实上,除了放松国内政策外,八月份市场复苏背后的另一大逻辑是,中国已经跟上了全球“降息”的步伐。自2019年以来,全球许多经济体已陆续发起降息。 2月7日,印度中央银行香港股票查询美国三大股指处于交易时间集体下跌宣布将基准利率降低25个基点,至6.25%股票配资网站,这是第一个开始第一轮降息的人。

从那时起,包括新西兰,澳大利亚,俄罗斯,韩国等在内的许多国家的中央银行都相继开始了降息周期。在美联储于8月初宣布降息之后,全球经济的降息进程加速了。在美联储降息的那天,巴西中央银行降息了50个基点。从8月7日至9日,在三天内,泰国,新西兰,印度,菲律宾和秘鲁的五个国家已经相继实施了降息。从世界各国的利率表现来看,大多数国家的利率都经历了大幅下降。到8月,在美国具有长期利率的10年期美国国债的到期收益率已降至1.7%左右,而日本和欧元区国家元首的终期利率已经为负。范围。

尽管市场在上涨,但中美贸易摩擦也释放了放松的信号。据报道,9月5日上午,中美同意于10月初在华盛顿举行第13轮中美经贸高层磋商。 9月6日,央行宣布将实行“全面+定向”降准,释放约9000亿元资金。中国人民银行9月6日报道,为了支持实体经济的发展并降低社会融资的实际成本,中央银行决定将金融机构的存款准备金率0.降低5个百分点。 2019年9月16日。此外,为了加强对微型和微型企业以及私营企业的支持,仅在省级行政区域运营的城市商业银行的存款准备金率降低了1个百分点,分别于10月15日和11月15每天执行两次,每次0.减少5个百分点。

股市具有多重利好因素,股市持续上涨,上证指数在9月中旬再次突破3000点。

第五阶段(10月初至11月底):第四季度,经济下行压力增加,CPI急剧上升,市场表现逐渐下降。 10月以后,贸易摩擦问题开始改善。 10月10日至11日,中美在华盛顿举行了新一轮的中美经贸高层磋商。双方在农业,知识产权保护,汇率,金融服务,贸易合作扩大,技术转让和争端解决等领域均取得了实质性进展。受最新贸易有利传言影响,在岸和离岸人民币均在10月10日出现短期上涨。离岸人民币在短期内飙升了近600点,并一度超过7.10大关。在近一周内创下新高。当天,沪深股市继续走强,三大股指在午后扩大。截至收盘,上海证券交易所指数报2948点,上涨0. 78%,而邦德指数报1667点,甚至上涨2.75%。这主要是由于中国证监会主席易惠满为全面推动深圳资本市场的改革和发展所作的评论。积极影响。 11月7日,商务部新闻发言人高峰表示,中美双方同意随着协议的进展逐步取消附加关税。

11月之后市场已经重新调整。 There are two main reasons for the adjustment. First, overseas PMI data continue to hit new lows, which has caused concerns about the global economic recession. On October 1, the September ISM manufacturing index released by the United States fell to 47.8, the lowest since June 2009. The final value of the manufacturing PMI in the Eurozone in September recorded 45.7, the lowest level since October 2012.

The more important reason is that the domestic CPI has risen sharply year-on-year due to pork prices, which has become a constraint on monetary policy easing. The CPI growth rate in September was3.0% year-on-year, and the CPI in October further rose to3.7% year-on-year, which clearly exceeded market consensus and set a new stage high. Although the increase in CPI is mainly due to a few food price hikes represented by pork, the increase in food prices is likely to bring about a spiral of inflation, w香港股票查询美国三大股指处于交易时间集体下跌hich makes inflation a negative factor affecting the market.

During this period, in the early morning of November 8, MSCI announced that it would increase the inclusion factor of all Chinese large-cap A shares in the index from 15% to 20%. At the same time, it would include the Chinese mid-cap A shares into MSCI with a one-time inclusion factor of 20%. Effective after the close of business on November 26. On November 8, the China Securities Regulatory Commission solicited opinions on the refinancing rules of the Main Board, SME Board, ChiNext Board, and Science and Technology Innovation Board, and the refinancing system welcomes a complete relaxation. On November 27, the Ministry of Finance issued a new special debt quota of trillions in advance.

Phase VI (early December to the end of December): Global PMI data rebounded. China and the United States reached an agreement on the first phase of the text. After the market went up again and entered December, one of the biggest changes is that global PMI data began to pick up, which led to the market The expectation of a weak economic recovery in the first quarter of 2020 has emerged. While the index has rebounded, the market structure has also undergone great changes.

First of all, at the end of November, the PMI data of major European economies and Japan rebounded. On December 1, the Statistics Bureau announced the PMI data of China’s manufacturing industry in November. The PMI data in November showed a significant improvement. The detailed data is generally improved from the previous month. In November 2019, the manufacturing PMI index was 50.2%, an increase of 9 percentage points from the previous month 0., and once again stood above the line of prosperity and decline in 7 months.

The improvement in PMI data has led to an improvement in market sentiment. There are several logics that make the market expect a weak economic recovery. One is the logic of replenishing inventory. Manufacturing inventories are still low at this time. The raw material inventory index and finished product inventory index of the manufacturing industry in November were 47.8% and 46.4% respectively, both of which were still below the ups and downs, indicating that the manufacturing inventory is currently at a low level and has not yet entered In the restocking stage, the market expects that it may enter the restocking stage in the future. The second is the expectation of global economic recovery in 2020, which is reflected in the significant increase in the prices of many commodities including Lun Copper.

On December 13, heavy news came, and the text of the first phase of China-US economic and trade agreement was reached. The State Council Information Office held a press conference on the evening of December 13 to introduce the progress of China-US economic and trade consultations, and released China’s statement on the first phase of the China-US economic and trade agreement. According to the report, through the joint efforts of the e晶澳科技conomic and trade teams of China and the United States, the two sides have reached an agreement on the text of the first phase of the Sino-US economic and trade agreement on the basis of the principles of equality and mutual respect. The text of the agreement includes nine chapters: preamble, intellectual property rights, technology transfer, food and agricultural products, financial services, exchange rates and transparency, trade expansion, bilateral evaluation and dispute settlement, and final clauses. At the same time, the two sides have reached an agreement that the United States will fulfill its commitment to phased out additional tariffs on Chinese products and realize the transition from rising to falling tariffs. On the same day, on the evening of December 13, CICC issued an announcement stating that, with the approval of the China Securities Regulatory Commission, CICC would launch the Shanghai and Shenzhen 300 stock index options on December 23, 2019, and the first A-share stock index option was born.

After the text of the first phase of the Sino-US economic and trade agreement reached an agreement, the market entered into a process of accelerating upswing for several consecutive days. Although there were several days of rapid adjustment during this period, it quickly returned to the ascending channel. In December 2019 On the 26th, the closing price of the Shanghai Composite Index rose above 3000 for the 45th time in history.

On December 28th (week六), the revised draft of the new securities law was passed. The 15th meeting of the 13th National People’s Congress Standing Committee reviewed and approved the newly revised securities law, which will be next March Implemented on the 1st. The Securities Law has been comprehensively revised and improved in terms of the securities issuance system, the 股票 issuance registration system reform, the substantial increase in the cost of securities violations, the strengthening of investor protection, the strengthening of information disclosure, and the improvement of the multi-level asset system. On December 30 (week 一), the market soared, the Shanghai Composite Index rose 1.2%, of which the brokerage sector rose as much as 5.6% in a single day.

Summarizing the trajectory of the A-share market in 2019, “Science Innovation Board”, “Foreign Investment”, and “Trade War” may be the three most important keywords.

This article mainly reviews the major events in the first part and discusses the trajectory of the market in 2019. The second part will mainly discuss the driving force and structural characteristics of the market in 2019.

Risk warning: The macro economy is not as expected, the overseas market fluctuates greatly, and historical experience does not represent the future.

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